戴子郎的漏洞投資學38kky.com

工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】中美關係最近又轉趨正面，推升近期大陸股市。伴隨貨幣寬鬆及各項政策面利多加持，加上5G帶動的新一輪科技上升週期趨勢，投資人對市場宜偏多看待。中美10月即將重啟談判，中國在談判前伸出橄欖枝，宣佈豁免16項美國產品的關稅。美國也隨即釋出善意，原本預定10月1日起調升2,500億美元中國商品關稅由25％至30％，美國總統川普推文亦宣佈延至10月15日實施。這樣的進展重振市場信心，只是從過去幾次中美貿易協商的經驗來看，雙方未必能在短期內達成協議。但近期有多項利多因素加持，市場作多情緒正在累積，陸股可望重回慢牛趨勢。第一個理由，來自政策方面。例如中國國務院近期發布20條促進消費措施，有利內需消費產業。人行也宣佈全面降準，全面下調存款準備金率0.5個百分點，同時額外對城市商業銀行定向降準1個百分點，以增加中小民營企業的流動性，降低企業在貿易戰中所受的衝擊。其次，則是產業的趨勢變化。尤其是由5G帶領而起的科技股，成為近日的投資亮點。今年秋季是中國廠牌5G手機的密集發布期，市場預期2020年可望出現5G換機潮。科技業平均5年會有一波技術進步週期，分析師認為這次的新技術應用正好帶來新一輪的上升週期，對於周邊相關的物聯網、人工智慧、區塊鏈、半導體等都會有相當正面的推動力量。還有，取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）對A股投資額度的限制。雖然外資法人對於投資境內A股的關鍵考量點並非QFII額度，而是外匯管制與資金進出的自由度問題，故現行做法多半透過陸港通以離岸人民幣投資A股，導致目前3,000億美元的QFII額度的使用率僅37％，額度取消與否，看似對初期刺激外資流入的立即性效益相當有限。但長期來看，此舉或許暗示官方未來在資本管制有放鬆的可能。從官方連續針對資本市場發表重大政策來看，似乎透露改革開放的決心。如果真的朝向鬆綁，可望加速提高外資法人佔A股的比重，這對向來以散戶為主的A股來說，有利結構調整。從盤面來看，上證指數重回3,000點大關，這個點位大約是過去十年A股的中樞位置，也一直是許多人看待A股的心理關卡。其實現在的估值比十年前低許多，平均本益比不到13倍，幾乎是歷史估值的底部，代表向下調整的空間有限。但若從個別股票來看，一些優質藍籌股還原權值後的股價，早已超越當初上證綜指6,124點的歷史高點，有些漲幅甚至是以倍數計。但有些表現不佳的中小型股票，如今價格連金融風暴時的谷底都不到，顯見A股分化的現象還是很明顯。平均估值無法反映出全貌。故再來要觀察的，則是資金量能是否進一步擴大。通常槓桿資金以及外資的流入量，是影響資金量能最直接且有效的驅動力，而這就要看監管空間的寬鬆程度。目前證監會已陸續放寬資本市場限制，加上人行貨幣政策趨寬鬆，有利槓桿資金及外資活水流入，可望支撐股市走多。